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M2增長8%觸及歷史最低 意味著什么?

2018-11-14 14:54:03  來源:中新經緯

今日晚間,央行發布2018年10月金融統計數據報告。報告顯示,10月末,廣義貨幣(M2)余額179.56萬億元,同比增長8%,預期8.4%,前值8.3%。

M2即廣義貨幣8%的增速與今年6月份創出的歷史最低水平持平,比8月末的次低水平(8.2%)低0.2個百分點。同時社會融資規模增量比去年同期少增4716億元,僅人民幣貸款表現強勁,無論與去年同期還是與上月相比,增量均有明顯回升。

有人認為,這樣看來,“錢荒”的問題似乎仍存在。8%的M2增速究竟算低嗎?這一增速下降背后又有何原因?

M2同比增8%

較上月末回落0.3個百分點

央行今天發布的金融統計數據報告顯示,10月末M2同比增長8%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.9個百分點。

M2,即廣義貨幣供應量,指的是一個國家或地區的廣義貨幣供給,由流通于銀行體系之外的現鈔加活期存款、定期存款、儲蓄存款等構成。如果M2增速下跌,就表示貨幣供應偏緊。

總體來說,當貨幣增速較快時,人們會擔心經濟過熱和通貨膨脹加快。反過來,當貨幣增速較慢時,人們就會擔心經濟低迷和通貨緊縮。

先科普一下M0,M1和M2究竟具體代表什么:

M0=流通中貨幣,包括平常用的硬幣和紙幣等;

M1=M0+企業活期存款

M2=M1+城鄉居民儲蓄存款+企業定期存款+外幣存款+信托類存款+券商保證金存款+外資、合資金融機構人民幣存款業務+住房公積金中心存款+非存款類金融機構在存款類金融機構的存款+非存款機構部門持有的貨幣市場基金(短期)

在我們的日常生活中,M0與消費密切相關,它的數值高則證明老百姓手頭寬裕、富足;M1反映居民和企業資金松緊變化,是經濟周期波動的現行指標,流動性僅次于M0;而M2流動性偏弱,反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。

值得一提的是,在余額寶或其他貨幣基金上的理財都屬于“非存款機構部門持有的貨幣市場基金”一項,因此也會被計算到M2的統計口徑之中。

8%的M2增速屬歷史最低水平

按以往數據看,M2同比8%的增速確實已處在歷史低位。

7月13日,來自央行發布的數據顯示, 6月末,中國廣義貨幣(M2)余額177.02萬億元,同比增長8%,增速為1990年有統計以來的歷史新低。這意味著,10月末M2增速與歷史最低水平持平,比起此前三個月均有不同程度回落。

拉長周期看,M2同比增速于去年5月跌破10%,僅保持個位數增長,至今已經一年多時間。早在去年底,央行發布第四季度貨幣政策執行報告。報告中央行解釋M2增速放緩原因,并指出M2的可測性、可控性及與實體經濟的相關性都在下降。

具體來看,報告指出,2017 年末,廣義貨幣供應量M2 余額為167.7 萬億元,同比增長8.2%,增速比上年末低3.1 個百分點。狹義貨幣供應量M1 余額為54.4萬億元,同比增長11.8%,增速比上年末低9.6 個百分點。

從歷史經驗看,往往預期較差、經濟下行壓力較大時,M2 增速會超出名義GDP 增速較多,而當經濟增長動能較強、預期較好時,M2增速與名義GDP 增速的缺口反而較小。長期看,隨著去杠桿深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,比過去低一些的M2 增速可能成為常態。

那么2018年中國M2的增速將會如何呢?超過八成的專家認為2018年M2增速將位于“7.6%-8.7%”之間。

M2為什么降得這么快?

事實上,早在6月末,刷出歷史新低記錄的M2增速就曾引起廣泛討論。

當時國務院參事室特約研究員左小蕾曾表示:“8%的數值與目前的經濟運行狀況相吻合,滿足了經濟增長所需的貨幣需求,因此增速是合理的。”

如果現在的增速合理,那之前的大幅下降作何解釋?對此,中國人民銀行參事、調查統計司原司長盛松成表示,“M2增速大幅下降主要是因為資金在金融體系內流轉減少”。

他舉例稱,銀行購買非銀機構發行的資管等金融產品,將派生M2,如果非銀機構從銀行體系拿到錢后沒有直接投入到實體經濟,而是在金融體系內部流轉,就會造成M2增速虛高。而在金融強監管的過程中,去杠桿、減通道壓縮了銀行投放非銀的資金,因此資金在金融體系內部的空轉減少了,M2增速自然會下降。

通俗點講,從2011年開始,商業銀行同業業務發展迅速,受到同業業務影響,貨幣創造渠道發生了變化,通過非銀行同業渠道和銀行同業渠道增加了金融體系貨幣供給量。而在金融去杠桿的大背景下,這些渠道都被堵上了,所以造成了M2持續下行。由于表外理財等未計入M2的貨幣同樣發揮了服務實體經濟融資需求的職能,對M2起到了一定的補充和替代作用,所以隨著表外理財業務的興起,M2本身就沒有必要維持高速增長。

其次,以美、英和韓國為代表的西方發達國家進入加息周期,特別近期美元走強進一步加大了我國資本外流壓力。

目前,彭博美元指數逼近10月底觸及17個多月高點。許多外匯策略師認為“美元為王”的趨勢可能還有延續的空間。鑒于美聯儲料在2019年繼續加息,美元的強勢可能會持續到明年一季度。

在此背景下,央行可以通過M2增速放緩給市場釋放資金價格將逐步上揚的信號,對美國貨幣緊縮性政策的適度調整。

此外,M2增速的下降還與貨幣流通速度的變化有關。

國泰證券認為,理論的推演中往往假設貨幣流通的速度是不變的,但現實有時候并沒有那么簡單。我們用M1/M2這個指標來模擬我國的貨幣流通速度(因為M1代表的現金和活期存款滿足了人們的交易需求,M1/M2的下降表明新增的貨幣更多的用于儲蓄,那么貨幣的流通速度自然會下降)。

從2010年開始,M1/M2明顯下降,說明貨幣流通速度可能變慢;2015年下半年到現在,M1/M2又持續回升,說明貨幣流通速度可能變快,也就是說當前的經濟增長并不需要那么多的貨幣,資金的使用效率提高了。

隨著各類理財產品和資管計劃的規模增加,更多的新增資金停留在儲蓄賬戶中,所以M1/M2下降,貨幣流通速度降低,經濟運行效率降低。

綜合這些因素看來,M2增速下降到8%左右具有特殊性,是中國去杠桿、資金使用效率提高、美元走強等特殊因素共同作用的結果,并不能以此來代表中國經濟走向。

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